چگونه وارن بافت تا این حد ثروتمند شد؟

Joshua Kennon متخصص سرمایه گذاری، دارایی ها و بازارها و برنامه ریزی بازنشستگی است. او مدیر عامل و یکی از بنیانگذاران Kennon-Green & Co، یک شرکت مدیریت دارایی است.

جفردا آر. براون یک مشاور مالی، مدرس آموزش مالی معتبر و محققی است که در طول بیش از دو دهه کار به هزاران مشتری کمک کرده است. او مدیرعامل Xaris Financial Enterprises و تسهیل کننده دوره برای دانشگاه کرنل است.

جین ویراستار مستقل The Balance با بیش از 30 سال تجربه در ویرایش و نوشتن در مورد امور مالی شخصی و سایر موضوعات مالی و اقتصادی است.

اسکات اولسن / گتی ایماژ

وارن بافت یکی از ثروتمندترین و تأثیرگذارترین افراد در تجارت آمریکایی است. او در فهرست میلیاردرهای فوربس در سال 2022 رتبه 5 را به خود اختصاص داد و هشتمین عضو ثروتمند فهرست فوربس 400 در سال 2021 بود. او تا اوایل ژوئیه 2022 دارایی خالص 96. 3 میلیارد دلاری داشت. زندگی و کار در اوماها، نبراسکا، بافت ملقب شد"Oracle of Omaha" به دلیل انتخاب های موفق سرمایه گذاری او.

سرمایه گذاران به سهام انتخابی بافت توجه می کنند زیرا او در طول نزدیک به 60 سال سرمایه گذاری شرکت هلدینگ خود برکشایر هاتاوی، ثروت زیادی از آنها به دست آورده است. او به عنوان یک سرمایه گذار با ارزش متمرکز شناخته می شود که به دنبال اوراق بهاداری با قیمت های پایین بر اساس ارزش ذاتی آنها است. اغلب، این ارزش با تجزیه و تحلیل اصول یک شرکت برآورد می شود. بافت با نگاه کردن به شرکت ها به عنوان یک کل و ارزیابی عملکرد، بدهی و حاشیه سود آنها و سایر عوامل به خوبی عمل کرده است. او همچنین اغلب سهام با عملکرد بالا را برای سال های زیادی نگه می دارد.

خوراکی های کلیدی

• دارایی خالص وارن بافت نزدیک به 100 میلیارد دلار است که او را به هفتمین فرد ثروتمند جهان تبدیل می کند.
• بافت سال‌ها صندوق سرمایه گذاری Berkshire Hathaway را اداره می‌کرد که مالک بیش از 60 شرکت از جمله بیمه Geico، سازنده باتری Duracell و رستوران زنجیره‌ای Dairy Queen است.
• دارایی های برتر برکشایر هاتاوی تا 31 مارس 2022، اپل، بانک آمریکا، امریکن اکسپرس، شورون و کوکاکولا بودند.
• تحت رهبری بافت، برکشایر هاتاوی، که در اصل یک شرکت تولید نساجی بود، به یک شرکت هلدینگ چند میلیارد دلاری تبدیل شد.
• بافت متعهد شده است که تمام دارایی خود را به امور خیریه ببخشد و 85 درصد از دارایی خود را به بنیاد بیل و ملیندا گیتس اختصاص دهد.

اولین سرمایه گذاری های وارن بافت 1930-1949

1930: در 30 اوت، وارن ادوارد بافت از پدر و مادرش، هاوارد و لیلا بافت، در نبراسکا متولد شد.

1941: بافت در 11 سالگی اولین سهام خود را خرید. او شش سهم از سهام ممتاز Cities Service را خریداری می کند - سه سهم برای خودش، سه سهم برای خواهرش دوریس - به قیمت هر سهم 38 دلار. این شرکت به 27 دلار سقوط کرد اما به زودی به 40 دلار بازگشت. وارن و دوریس سهام خود را می فروشند. تقریباً بلافاصله، به بیش از 200 دلار در هر سهم می رسد.

1943: بافت به یکی از دوستان خانواده اش اعلام کرد که تا 30 سالگی یک میلیونر خواهد شد یا "(من) از بلندترین ساختمان اوماها می پرم."

1945: بافت با تحویل روزنامه های واشنگتن پست ماهانه 175 دلار درآمد کسب می کند. او در ۱۴ سالگی ۱۲۰۰ دلار از پس انداز خود را در ۴۰ هکتار زمین کشاورزی سرمایه گذاری می کند.

1947: بافت در سال آخر دبیرستان و دوستش یک دستگاه پین بال دست دوم را به قیمت 25 دلار خریداری کردند. بافت شروع به فکر کردن در مورد سود احتمالی می کند و آن را در آرایشگاه مجاور قرار می دهد. در عرض چند ماه، او صاحب سه دستگاه در سه مکان مختلف شد. این تجارت در اواخر سال به مبلغ 1200 دلار به یک کهنه سرباز فروخته می شود.

در همان سال، بافت بیش از 5000 دلار از تحویل روزنامه به دست آورد. پدرش او را تحت فشار قرار می دهد تا در کالج برود، پیشنهادی که بافت به خوبی از آن استقبال نمی کند. با این وجود، در آن سال، او به عنوان دانشجوی سال اول در مدرسه مالی و بازرگانی وارتون در پنسیلوانیا ثبت نام کرد. بافت از آن متنفر است، شکایت می کند که بیشتر از معلمان می داند.

1949: همکلاسی ها برگشتند و متوجه شدند که بافت دیگر در وارتون ثبت نام نکرده است. او به دانشگاه نبراسکا منتقل شده است. بعد از کالج به او پیشنهاد کار در جی سی پنی داده می شود اما آن را رد می کند. او تنها در سه سال از کالج فارغ التحصیل شد و لیسانس علوم مدیریت بازرگانی را با گذراندن سه واحد درسی آخر خود در تابستان به پایان رساند. پس انداز او به 9800 دلار رسیده است.

چگونه بافت به 25 میلیون دلار در 1950-1969 رسید

1950: بافت برای پذیرش در مدرسه بازرگانی هاروارد درخواست داد و رد شد. او در نهایت پس از اطلاع از اینکه بن گراهام و دیوید داد، دو تحلیلگر مشهور اوراق بهادار، در آنجا استاد هستند، در کلمبیا ثبت نام کرد.

1951: بافت کشف می کند که گراهام در هیئت بیمه GEICO است. صبح روز شنبه ، او قطار را به واشنگتن ، D. C می برد و به درب دفتر مرکزی آن می کوبد تا اینکه یک سرایدار به او اجازه دهد. آنها چهار ساعت صحبت می کنند در حالی که بافت به طور کلی از وی در مورد تجارت و بیمه سؤال می کند. پس از بحث و گفتگو ، بافت آنقدر از GEICO هیجان زده است که روز دوشنبه بعد 65 ٪ از 20،000 دلار پس انداز خود را برای خرید سهام GEICO خرج می کند ، که در نهایت به ثروت بزرگی تبدیل می شود. بافت اکنون کاملاً صاحب GEICO است.

بافت فارغ التحصیل می شود و می خواهد در همان سال به کار در وال استریت برود. هر دو پدرش ، هوارد و مربی ، گراهام ، او را ترغیب می کنند که این کار را نکند. بافت پیشنهاد می کند که برای بن گراهام به صورت رایگان کار کند ، اما گراهام امتناع می ورزد.

او یک ایستگاه Texaco را به عنوان یک سرمایه گذاری جانبی خریداری می کند ، اما به همان اندازه که امیدوار است کار نمی کند. در همین حال ، او به عنوان یک کارگزار بورس کار می کند.

بافت یک دوره عمومی دیل کارنگی را می گذراند. او با استفاده از آنچه او آموخته است ، شروع به تدریس کلاس شب در دانشگاه نبراسکا ، "اصول سرمایه گذاری" می کند. دانش آموزان دو برابر سن او هستند ، زیرا او تنها 21 ساله است.

بافت به خانه باز می گردد و شروع به ملاقات با سوزان تامپسون می کند. در ماه آوریل ، وارن و سوزی ازدواج می کنند. آنها یک آپارتمان را با قیمت 65 دلار در ماه اجاره می کنند و فرزند اول خود را نیز به نام سوزی دارند.

1954: بن گراهام با بافت تماس می گیرد و در مشارکت خود ، گراهام-نیومن ، یک شرکت سرمایه گذاری ، به او شغلی می دهد. حقوق اولیه بافت 12000 دلار در سال است.

1956: گراهام همکاری خود را بازنشسته و جمع می کند. از زمان ترک کالج شش سال قبل ، پس انداز شخصی بافت از 9،800 دلار به بیش از 140،000 دلار افزایش یافته است.

در همان سال ، خانواده بافت در تاریخ 1 ماه مه به خانه خود از واشنگتن ، D. C باز می گردد ، Buffett ایجاد Buffet Associates Ltd. هفت عضو خانواده و دوستان در مجموع 105،000 دلار کمک می کنند ، در حالی که بافت فقط 100 دلار سرمایه گذاری می کند. او اکنون مشارکت خود را اداره می کند و دیگر هرگز برای هر کس دیگری کار نخواهد کرد. در طول سال ، وی دو مشارکت اضافی را باز می کند و سرانجام این تعداد را تحت مدیریت خود به سه رساند. سالها بعد ، همه آنها به یک تلفیق می شوند.

1957: بافت دو همکاری دیگر به مجموعه خود اضافه می کند. او اکنون در حال مدیریت پنج مشارکت سرمایه گذاری از خانه خود است.

با توجه به اینکه سوزان فرزند سوم خود را دارد ، بافت یک خانه پنج خوابه ، گچبری در خیابان فرنام را با قیمت 31. 500 دلار خریداری می کند.

1958: سال سوم مشارکت به پایان رسیده است و بافت پول شرکا را دو برابر کرده است.

1959: بافت به چارلی مونگر معرفی می شود ، که سرانجام نایب رئیس برکشایر هاتاوی و بخشی جدایی ناپذیر از موفقیت این شرکت خواهد بود. این دو بلافاصله همراه می شوند.

1960: بافت از یکی از شرکای خود ، پزشک ، می خواهد 10 پزشک دیگر را پیدا کند که مایل به سرمایه گذاری هر یک از 10،000 دلار در مشارکت خود هستند. سرانجام ، 11 پزشک موافقت می کنند که سرمایه گذاری کنند.

1961: با وجود مشارکتهایی که اکنون به ارزش میلیون ها نفر است ، بافت اولین سرمایه گذاری 1 میلیون دلاری خود را در یک شرکت تولید آسیاب بادی انجام می دهد.

1962: بافت به مدت چند هفته به همراه همسرش به نیویورک بازگشت تا سرمایه را از آشنایان قدیمی خود جمع کند. در طول سفر ، او چند شریک و چند صد هزار دلار جمع می کند.

مشارکت بافت که با 105،000 دلار آغاز شده بود ، اکنون 7. 2 میلیون دلار ارزش دارد. وارن و سوزی شخصاً بیش از 1 میلیون دلار دارایی دارند. بافت همه مشارکتها را در یک نهاد شناخته شده به عنوان Buffets Plarnerships Ltd. ادغام می کند. حداقل سرمایه گذاری از 25،000 دلار به 100000 دلار افزایش یافته است.

در همان سال ، بافت با Munger در Dempster ، شرکت تولید Windmill مشورت می کند. مونگر هری بطری را به بافت توصیه می کند ، حرکتی که به نظر می رسد بسیار سودآور است. هزینه های کاهش بطری ، کارگران را خاموش می کند و باعث می شود شرکت پول نقد کند.

بافت یک شرکت تولیدی نساجی ، برکشایر هاتاوی را کشف می کند که با قیمت کمتر از 8 دلار در هر سهم فروخته می شود. او شروع به خرید سهام می کند.

1963: بافت به مدت سه برابر مبلغ سرمایه گذاری ، دمپستر را به فروش می رساند. این شرکت تقریباً بی ارزش در زمان سرمایه گذاری بافت ، سبد سهام به ارزش بیش از 2 میلیون دلار به تنهایی ساخته بود.

مشارکتهای بافت به بزرگترین سهامدار Berkshire Hathaway تبدیل می شوند.

به دلیل رسوایی کلاهبرداری ، سهام American Express به 35 دلار کاهش می یابد. در حالی که جهان در حال فروش سهام است ، بافت شروع به خرید سهام به صورت گسترده می کند.

1965: پدر بافت ، هوارد ، درگذشت.

بافت پس از ملاقات با والت شخصاً شروع به خرید سهام در شرکت والت دیزنی می کند. وی 4 میلیون دلار سرمایه گذاری می کند ، که تقریباً 5 ٪ از شرکت را خریداری می کند.

سهام American Express ، که اندکی قبل خریداری شده بود ، بیش از دو برابر قیمتی که بافت برای آنها پرداخت کرده است ، می فروشند.

بافت یک کودتای تجاری ترتیب می دهد، کنترل برکشایر هاتاوی را در جلسه هیئت مدیره به دست می گیرد و رئیس جدید کن چیس را برای اداره شرکت معرفی می کند.

1966: سرمایه گذاری شخصی بافت در شراکت به 6849936 دلار رسید.

1967: برکشایر اولین و تنها سود سهام خود را 10 سنت پرداخت کرد.

در ماه اکتبر، بافت به شرکای خود نامه می‌نویسد و به آنها می‌گوید که هیچ معامله‌ای در بازار پرهیاهوی سهام دهه 60 پیدا نمی‌کند. ارزش شراکت او اکنون 65 میلیون دلار است.

بافت، شخصاً بیش از 10 میلیون دلار ارزش دارد. او به طور خلاصه سرمایه گذاری را ترک کرده و به دنبال علایق دیگری می رود.

امریکن اکسپرس به بیش از 180 دلار به ازای هر سهم می رسد که این شراکت با سرمایه گذاری 13 میلیون دلاری 20 میلیون دلار سود می کند.

برکشایر هاتاوی بیمه غرامت ملی را به دستور بافت خریداری می کند. 8. 6 میلیون دلار می پردازد.

1968: شراکت بافت بیش از 40 میلیون دلار درآمد کسب کرد و ارزش کل را به 104 میلیون دلار رساند.

1969: بافت پس از موفقیت‌آمیزترین سال خود، شراکت را تعطیل کرد و دارایی‌های آن را به شرکای خود نقد کرد. از جمله دارایی های پرداخت شده، سهام برکشایر هاتاوی است. سهام شخصی بافت اکنون 25 میلیون دلار است. او فقط 39 سال سن دارد.

سال های برکشایر هاتاوی 1970-1989

1970: شراکت بافت اکنون به طور کامل منحل شده و دارایی های خود را واگذار می کند. بافت اکنون 29 درصد از سهام موجود در برکشایر هاتاوی را در اختیار دارد. او خود را رئیس می‌نامد و شروع به نوشتن نامه سالانه به سهامداران می‌کند.

برکشایر 45000 دلار از عملیات نساجی و 4. 7 میلیون دلار در بیمه، بانک و سرمایه گذاری درآمد دارد. سرمایه گذاری های جانبی بافت بیشتر از خود شرکت واقعی است.

1971: بافت به درخواست همسرش خانه تابستانی 150000 دلاری را در لاگونا بیچ کالیفرنیا خریداری کرد.

1973: قیمت سهام شروع به کاهش کرد و بافت سرخوش شد. به دستور او، برکشایر اسکناس 8 درصدی منتشر می کند. برکشایر همچنین شروع به خرید سهام در شرکت واشنگتن پست می کند.

1974: به دلیل کاهش قیمت سهام، ارزش سبد سهام برکشایر شروع به کاهش کرد. ثروت شخصی بافت بیش از 50 درصد کاهش یافته است.

SEC تحقیقات رسمی در مورد وارن بافت و یکی از ادغام های Berkshire آغاز می کند. هیچ وقت چیزی از آن در نمی آید.

1977: Berkshire به طور غیرمستقیم Buffalo Evening News را به قیمت 32. 5 میلیون دلار خریداری کرد. او بعداً با یک کت و شلوار ضد انحصار که توسط یک روزنامه رقیب آورده شده بود روبرو شد.

سوزی بافت را ترک می کند تا حرفه خوانندگی را دنبال کند، اگرچه رسماً از او طلاق نمی گیرد. بافت خرد شده است.

1978: سوزی بافت را به آسترید منکس ، یک نیکوکار لتونی-آمریکایی و پیشخدمت کوکتل سابق معرفی می کند ، که سرانجام با او حرکت می کند.

1979: برکشایر با 290 دلار در هر سهم معامله می شود. ثروت شخصی بافت تقریباً 140 میلیون دلار است ، اما او فقط با حقوق 50،000 دلار در سال زندگی می کند. برکشایر شروع به به دست آوردن سهام در ABC می کند.

1981: مونگر و بافت برنامه مشارکت خیریه برکشایر را ایجاد می کنند و به هر سهامدار این امکان را می دهد تا برخی از سود شرکت را به خیریه های شخصی خود اهدا کند.

1983: برکشایر سال را با 1. 3 میلیارد دلار در سبد سهام شرکت خود به پایان می رساند.

سهام برکشایر سال را با 775 دلار در هر سهم آغاز می کند و با 1. 310 دلار به پایان می رسد. ارزش خالص شخصی بافت 620 میلیون دلار است. او برای اولین بار لیست Forbes را تهیه می کند.

بافت مبلمان نبراسکا را با قیمت 60 میلیون دلار خریداری می کند. به نظر می رسد یکی از بهترین سرمایه گذاری های وی است.

1985: سرانجام پس از سالها پایداری آنها ، کارخانه های نساجی برکشایر را خاموش کرد. وی از اجازه تخلیه سرمایه از سهامداران خودداری می کند.

بافت به ارکستر ادغام بین ABC و شهرهای CAP کمک می کند. وی مجبور است هیئت واشنگتن پست را ترک کند. قانون فدرال وی را از نشستن در هیئت های پایتخت و واشنگتن پست کی گراهام منع می کند.

بافت اسکات و فتزر را برای مجموعه مشاغل برکشایر خریداری می کند. هزینه آن حدود 315 میلیون دلار است و دارای محصولاتی از قبیل خلاء های کربی و دائر ycl المعارف کتاب جهانی است.

1986: سهام برکشایر 3000 دلار برای هر سهم می شکند.

1987: در تصادف فوری و عواقب اکتبر ، برکشایر 25 ٪ از ارزش خود را از دست می دهد و از 4،230 دلار در هر سهم به حدود 3،170 دلار کاهش می یابد. در روز سقوط ، بافت شخصاً 342 میلیون دلار از دست می دهد.

1988: بافت شروع به خرید سهام در Coca-Cola می کند و در نهایت 7 ٪ از شرکت را با قیمت 1. 02 میلیارد دلار خریداری می کند. به نظر می رسد یکی از پر سود ترین سرمایه گذاری های برکشایر است.

1989: سهام برکشایر از 4،800 دلار در هر سهم به بیش از 8000 دلار افزایش می یابد. بافت اکنون ثروت شخصی 3. 8 میلیارد دلار دارد.

بدون بازنشستگی در دید برای بافت 1990-2015

1991: به عنوان رئیس موقت ، بافت به طرز چشمگیری پاداش برادران سالومون را برای پایان سال کاهش می دهد و اقدامات دیگری را برای جلوگیری از فروپاشی مالی انجام می دهد.

2003: بركشایر برنامه مشاركتهای خیریه را خاتمه می دهد وقتی كه شركت سرآشپز سرآشپز توسط دشمنان ضد سقط جنین در اعتراض به برخی از مشاركت های برنامه هدف قرار می گیرد.

2004: همسر بافت ، سوزان تامپسون ، پس از 52 سال ازدواج درگذشت و سه فرزند خود را به نام های سوزان ، هوارد و پیتر پشت سر گذاشت. او و بافت از دهه 1970 از هم جدا شده بودند.

2006: پس از سرمایه گذاری قابل توجه Berkshire Hathaway در Coca-Cola ، بافت از سال 1989 تا 2006 به عنوان مدیر این شرکت فعالیت می کند. وی همچنین مدیر Citigroup Global Markets Holdings ، Graham Holdings و شرکت Gillette است.

بافت در 76 سالگی با همراهی عاشقانه دیرینه خود ، آسترید منکس ازدواج می کند.

بافت اعلام کرد که او کل ثروت خود را به دلایل خیرخواهانه واگذار می کند و 85 ٪ از ثروت خود را به بنیاد بیل و ملیندا گیتس متعهد می کند.

2010: بیل گیتس و بافت با هم همکاری می کنند و کمپین تعهد دادن را تشکیل می دهند تا افراد ثروتمند دیگر را برای حمایت از دلایل بشردوستانه جمع کنند.

2011: بافت به مدال ریاست جمهوری آزادی اعطا می شود.

2012: بافت اعلام کرد که وی به سرطان پروستات مبتلا شده است. در ماه ژوئیه او معالجه را آغاز می کند و درمان در ماه نوامبر موفقیت آمیز اعلام می شود.

2013: بافت به همراه گروه سهام خصوصی 3G Capital ، H. J. Heinz را با 28 میلیارد دلار خریداری می کند. طی دو سال آینده ، بافت همچنین گروه Duracell و Kraft Foods را به دست می آورد.

2015: بافت به عنوان نامزد ریاست جمهوری دموکرات ، هیلاری کلینتون را تأیید می کند.

سالهای پایانی بافت در برکشایر هاتاوی

2016: بافت برای تشویق ساکنان خود در نبراسکا برای بیرون آمدن و رای دادن ، وب سایتی به نام Drive2Vote را راه اندازی کرد و برای ثبت نام رای دهندگان و ارائه سوار در مکانهای رای گیری در صورت لزوم ، کمک کرد.

2017: بافت شروع به فروش برخی از 81 میلیون سهم خود در سهام IBM می کند و خاطرنشان می کند که وی دیگر به عنوان ارزش بالایی به این شرکت اختصاص نمی دهد زیرا وی قبلاً شش سال داشت. سهام باقی مانده خالص وی در حدود 37 میلیون نفر نشسته است. او سرمایه گذاری خود را در اپل افزایش می دهد و این بزرگترین سرمایه گذاری برکشایر هاتاوی در سهام مشترک یک شرکت می شود. پس از اعمال برخی از ضمانت ها ، بافت نیز به بزرگترین سهامدار بانک آمریکا تبدیل می شود و حدود 700 میلیون سهم دارد.

2018: "اوراکل اوماها" ارزش خالص 84. 5 میلیارد دلار دارد. بافت JPMorgan Chase و Bank of New York Mellon را به سبد سرمایه گذاری Berkshire Hathaway اضافه می کند.

2019: نامه سالانه بافت به سهامداران Berkshire Hathaway در 23 فوریه منتشر می شود. وی خاطرنشان می کند که موفقیت برکشایر محصولی از آنچه او "Tailwind آمریکایی" می نامد ، بوده است. در مصاحبه ای با CNBC در تاریخ 25 فوریه ، بافت اعتراف می کند که برای کرافت هاینز بیش از حد پرداخت کرده است ، اما او قصد ندارد سهام را در این شرکت بخرد یا بفروشد.

2020: در 22 فوریه خود در نامه سهامدار Berkshire Hathaway ، بافت به موضوع جانشینی می پردازد و می گوید فرهنگ این شرکت فراتر از خودش و مونگر زندگی خواهد کرد. او می گوید حاشیه کتاب اعتماد ، توسط لری کانینگهام و استفانی کوبا ، در تاریخ 2 ماه مه در جلسه سالانه در اوماها منتشر می شود.

همین نامه تشریح می کند که چگونه بافت برای سهام خود از برکشایر هاتاوی پس از مرگ وی اداره می شود. هر سال تعداد مشخصی از سهام به سهام B تبدیل می شود ، سپس برای استفاده سریع به بنیادهای مختلف توزیع می شود. وی تخمین می زند که 12 تا 15 سال طول خواهد کشید تا سهام خود را برای انتقال به بازار داشته باشد.

جانشین بافت به نام 2021 پوند

2021: در جلسه سالانه سهامداران Berkshire Hathaway در اول ماه مه ، مونگر پیشنهاد می کند که هابیل به عنوان جانشین بافت معرفی می شود. دو روز بعد ، در مصاحبه با CNBC ، بافت تأیید می کند که معاون شرکت هابیل ، که مشاغل غیر بیمه ای را اداره می کند ، واقعاً او را موفق خواهد کرد. با این حال ، بافت اضافه کرد ، وی هیچ برنامه ای برای بازنشستگی به زودی ندارد.

سوالات متداول (سؤالات متداول)

چرا وارن بافت "اوراکل اوماها" خوانده می شود؟

اوراکل یک رسانه معنوی است که می تواند مشاوره یا پیشگویی ارائه دهد. از آنجا که بافت به طور غیرمعمول در چیدن سهام هایی که عملکرد خوبی دارند خوب است ، و به دلیل اینکه او با منطقه اوماها روابط عمیقی دارد ، به او لقب "اوراکل اوماها" می شود.