نوسانات پایین بازار مالی در سالهای قبل از شیوع Coronavirus ، محبوبیت استراتژی های سرمایه گذاری را بر اساس هدف قرار دادن نوسانات افزایش داد. نوسانات کم در کلاس ها و مناطق دارایی عمده ویژگی اصلی تحولات قیمت دارایی جهانی تا همین اواخر بوده است.[1] سرمایه گذاری های زیر استراتژی هایی که به نوسانات پایین بازار متکی هستند ، طی سالهای اخیر رشد کرده اند و تخمین های مختلفی دارند. در سطح جهانی ، ممکن است بودجه دارای دارایی تحت مدیریت به ارزش 2 تریلیون دلار سرمایه گذاری شده در نوعی استراتژی نوسانات [2] ، با 300 میلیارد دلار سرمایه گذاری در حدود 100 صندوق برابری ریسک ، یک استراتژی مشهور صندوق پرچین برای چند دارایی سرمایه گذاری کند. منابع مالی. اهرم اضافی که در این صندوق ها مستقر شده است ، ظرفیت حرکت بازار آنها را افزایش می دهد.[3]
استراتژی های هدف گیری نوسانات می توانند در صورت نوسانات بازار زیر هدف ، اهرم را مستقر کنند. وجوه به دنبال استراتژی های هدف گیری نوسانات در کلاس های دارایی های مختلف با یک هدف نوسانات خاص نمونه کارها سرمایه گذاری می کنند و در صورت کم بودن نوسانات و همبستگی های بازار ، امکان استقرار اهرم وجود دارد. استراتژی های برابری ریسک از ویژگی دیگری برخوردار است که هر دارایی (کلاس) در نمونه کارها همان ریسک را در ریسک کلی نمونه کارها ایجاد می کند.[4] یکی از ویژگی های مشترک این استراتژی ها روشی است که در آن اهرم و نوسانات در ارتباط است. اهداف نوسانات باعث می شود اهرم بالاتر و در نتیجه موقعیت های بزرگتر در دارایی های مالی در دوره هایی از نوسانات پایین بازار باشد. برعکس ، مدیران صندوق هنگام افزایش نوسانات بازار و همبستگی های متقابل ، باید موقعیت های اهرمی را نقدینگی کنند و از این طریق فشار فروش را در بازارهای دارایی تقویت کنند.
این جعبه برآوردهای مبتنی بر مدل از تغییرات نمونه کارها را که توسط استراتژی های برابری ریسک در رکود اخیر بازار تجربه شده است ، ارائه می دهد. این یافته ها بر اساس یک قانون سرمایه گذاری برابری ریسک تعادل روزانه است که برای یک سبد کلاس دارایی با سرمایه گذاری در سهام ، اوراق قرضه حاکمیت و همچنین اوراق قرضه شرکت (IG) و بازده بالا (HY) اعمال می شود. عملکرد در هر یک از این کلاسهای دارایی توسط وجوه مبادله ای مبادله (ETFS) ردیابی شاخص های بازار منطقه یورو انجام می شود. هدف نوسانات نمونه کارها به یک سالانه 8 ٪ سالانه تنظیم شده است و در چهار کلاس دارایی بهینه تعیین می شود به گونه ای که هر کلاس دارایی مطابق با اصل برابری ریسک ، همان میزان واریانس را به نمونه کارها کلی کمک می کند.
افزایش شدید در نوسانات بازار و همبستگی های دارایی متقابل یک صندوق برابری ریسک تلطیف شده
منبع: Bloomberg. Notes: نوسانات به عنوان میانگین نورد یک ماهه سری بازگشت ETF محاسبه می شود. چهار کلاس دارایی با بازده ETF های زیر تقریب می یابد: ISHARES CORE EURO STOXX 50 ، ISHARES اوراق بهادار با بازده بالا ، اوراق قرضه شرکت های هسته ای و اوراق قرضه دولت منطقه یورو.
یک قاعده برابری ریسک سخت می توانست خواستار عدم موفقیت در سرمایه گذاری های اهرمی و سرمایه گذاری های سهام عدالت شود زیرا نوسانات صعود کرده و مزایای تنوع از بین می رود. تا اواسط ماه مارس ، اقدامات نوسانات عقب مانده در کلیه کلاسهای دارایی به جز سهام در زیر سطح هدف در میان سطح پایین همبستگی های دارایی متقابل (به نمودار A مراجعه کنید). این محیط به سرمایه گذاران برابری ریسک اجازه می دهد تا از موقعیت های خود در اوراق قرضه و حقوق صاحبان سهام تا دو برابر میزان دارایی تحت مدیریت استفاده کنند (به نمودار B ، پانل سمت چپ مراجعه کنید). با این حال ، در ماه مارس ، نوسانات به شدت در تمام کلاس های دارایی افزایش یافت. علاوه بر این ، همبستگی های دارایی متقاطع به سطح بالایی صعود کرده و منعکس کننده فروش موازی در تمام کلاسهای اصلی دارایی و به ویژه بدتر شدن شدید در متنوع سازی از داشتن اوراق قرضه حاکمیت بسیار دارای امتیاز است. به طور خلاصه ، نوسانات نمونه کارها به سرعت صعود کرد و به سرمایه گذاران برابری ریسک نیاز داشت تا اهرم خود را خنثی کنند. براساس مدل استایلیزه ، دارایی هایی به ارزش تقریبی 225 ٪ از سرمایه نمونه کارها برای رسیدن به هدف نوسانات باید به فروش برسند. در نتیجه ، نمونه کارها جدید سهم نقدی نزدیک به 25 ٪ خواهد داشت. نکته قابل توجه ، فروش دارایی به کلیه کلاسهای دارایی موجود در نمونه کارها ، از جمله موارد ظاهراً ایمن تر می رسید. از نظر نسبی ، فشار فروش بر اوراق قرضه شرکتهای حاکمیت و بالاتر از کلاسهای دارایی ریسک پذیر (به ویژه اوراق بهادار شرکتی با بازده بالا) کمتر برجسته می شد. آینه کاری تغییر در سهام نسبی نمونه کارها ، کلاسهای دارایی ریسک پذیر ، سهام عدالت و اوراق بهادار با بازده ، سهم منفی تری در عملکرد نمونه کارها اخیر داشته اند (به نمودار B ، پانل سمت راست مراجعه کنید).
مدل سبک شده نشان می دهد که سنبله در نوسانات بازار و همبستگی ها تخصیص دارایی بسیار اهرمی را به وزن های بزرگ نقدی تبدیل کرده است
منابع: بلومبرگ و محاسبات بانک مرکزی اروپا. یادداشت ها: وزن های نسبی پرتفوی به صورت روزانه تعدیل می شوند تا سهم ریسک دارایی های تشکیل دهنده پرتفوی با در نظر گرفتن برآوردهای روزانه واریانس و کوواریانس پرتفوی ارائه شده در نمودار A. سطحاهرم یا وجه نقد به گونه ای تنظیم می شود که نوسانات مورد انتظار پرتفوی را با هدف نوسان مطابقت دهد، به موجب آن، نوسان پرتفوی زیر هدف، امکان اهرم اضافی را فراهم می کند و نوسان پرتفوی بالاتر از هدف، صندوق را ملزم به نگهداری وجه نقد می کند.
استراتژی‌های برابری ریسک و نوسانات هدف‌گیری ممکن است رکود را تقویت کرده باشند، اما تعیین سهم آنها همچنان دشوار است. به طور کلی، یافته‌ها نشان می‌دهند که استراتژی‌های برابری ریسک احتمالاً به تغییرات قیمتی مشاهده شده در بازارهای مالی در ماه مارس، هم به صورت مطلق و هم به صورت نسبی، کمک کرده است. با این حال، اطلاعات دقیق در مورد اندازه کل، موقعیت اهرم اولیه، تخصیص دارایی ها و کالیبراسیون دقیق این استراتژی ها، که ممکن است شامل ویژگی هایی برای کاهش ویژگی ذاتا چرخه ای آنها باشد، وجود ندارد. از این رو، میزان حرکت چنین استراتژی هایی و به طور بالقوه مارپیچ های نزولی در قیمت دارایی ها در طول دوره اخیر نوسانات نامشخص است.
